人民在休假,资金在跑路:港股国庆大跌之谜

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发布时间:2018-10-04 03:26

人民在休假,资金在跑路:港股国庆大跌之谜

2018-10-04 20:31来源:格隆汇汽车/美联储/利率

原标题:人民在休假,资金在跑路:港股国庆大跌之谜

1

恒指国庆档

10月2日,大陆国庆长假第二天,香港国庆假已经结束,股市开,凶,大跌2.38%。

A股的韭菜经历了10月1日的堵车,长舒一口气,奔向诗与远方,港股的韭菜却发现自己正在堵心,而且不是一天,是可能整整四天。

年年国庆都有国庆档,如果我们也给恒指排档的话,10月2日上演的是“闷头杀”,10月3日上演的是“苦战”,10月4日上演的是“大败退”。

10月2日,国庆假后第一个交易日,北水断流第三个交易日(注:港股通自上周四开始关闭),恒指大跌2.38%,国指大跌2.39%。这次大跌几无征兆,10月1日晚上道指跳涨,10月2日香港被闷头杀,一路走低,不带反弹。

10月3日,第二个交易日,恒指低开1.05%,9点半开盘后迅速回升,几番苦战,一度翻红,但最终走弱,收盘恒指跌0.13%,国指涨0.29%。

10月4日,国庆档第三个交易日,在昨天苦战无果的情况下,今天港股上演大败退,不仅跌破了昨天早盘的低点,还继续往下走,收盘恒指跌1.73%,一度跌近2%,国指收跌2.21%,一度跌2.54%。

三个交易日,恒指跌去4.19%,国指跌去4.27%。

那是哪路溃不成军的?

用WIND的二级行业指数来看,汽车及零部件暴跌了6个百分点,软件、医药、金融、房地产跌幅也靠前,食品饮料比较抗跌。

说来更堵心,就在港股大跌的时候,太平洋彼岸之花开得正鲜艳,道指连创新高,标普500与纳指表现也很稳,欧洲日本也还算稳,只是微跌。

由此可见,谬不在天运,而在我们自身。那市场究竟在担忧什么?

2

美元指数大涨

今天度假的人可能偶尔会打开手机行情软件,一看,哎呀,离岸人民币跌破6.9了,不得了了。

其实最近人民币算是非常非常能扛的了,因为最近美元真的非常强,人民币艰苦地扛了几天,10月2日还发生过惊魂一跌,突然跌破6.9,但很快收回来了。

但在美元强势的冲击下,今天离岸人民币再度跌破了6.9。

美元指数这么强,有基本面因素。

美国国内的经济强劲,这不仅仅体现了GDP的增长和失业率走低上。许多人都在盼望着美股崩盘,美国楼市崩盘,但讲真的,美国现在比2007年次贷危机前要健康许多。

就比如房价吧,虽然说美国房价已经超过了危机之前,但两者却有云泥之别。

因为第一,美国家庭的杠杆水平过去几年一直在降。

第二,抵押贷款违约率在持续下降。

第三,美国的租房空置率不到7%,位于1990年以来的最低水平,这表明市场中的大多数房子可以租出去。

还比如企业部门,杠杆也在下降。

美国监管层现在在酝酿放松金融体系的监管,为什么?为美国银行的贷款占存款比降到了多年新低,这与2008年也是天壤之别的。

金融系统就是这样,强监管虽然降低了风险,但导致资金利用效率下降,于是银行就开始各种游说政府放松监管,然后为下一轮金融危机埋下种子。目前贷款占存款的比较低,这颗美国内部金融危机的种子大概率还没播下。

在这样的经济基本面支持下,美元就获得了另一个支撑,美联储加息。最近美联储高官多次发言为美国经济背书,比如昨晚美联储主席鲍威尔表示:美国经济十分积极,失业率处于20年来最低水平;我们正致力于让经济保持扩张,预计经济扩张还将持续相当一段时间。

9月26日美联储宣布了年内第三次加息,昨天晚上美国发布小非农数据,超预期,这暗示了2018年12月底加第四次息的概率非常大。

在这种情况下,不愧为最坑猪队友的意大利还跳出来添乱,将预算赤字定在GDP的2.4%,大大超过之前市场预期的1.6%。这就意味着意大利政府未来将加大借款,而意大利的国债规模已经不低了,占GDP比例在130%左右,之前就已经为2011年的欧债危机加添油加醋了。意大利自己股债双杀不说,还怼死了欧元,更让美元涨势如虹。

之前提过,人民币兑美元,一看国内宏观(有无强兵),二看欧洲(有无强援),现在欧元跳了,人民币苦扛很难。

人民币贬值又会影响什么呢?给两个数据,一个是国家外管局的数据,中国全口径的外债余额1.84万亿美元;另一个来自华尔街日报,2018年以来亚洲地区(不算日本)的美元债发行规模是1850亿美元,其中近一半来自中国公司。所以,你可以看到,人民币贬值的影响了。

所以,你也可以看到,成本项受美元影响的公司大跌,比如内房(美元债),比如航空(美元债加飞机)。

3

美债收益率新高

与美元指数并行的是美国国债收益率,在美联储加息与美国经济数据的支撑下,美债收益率一路上行,今天美债10年期收益率突破3.2%,创2011年6月以来的新高。

美债收益率创新高搅动市场神经已经不是一次了,今年上半年就已经发生过几次了。几乎每次市场都喊狼来了,但狼来了其实是要有区分的。

因为就美国而言,它的利率上涨是美联储主动推动的,主动则意味着美联储在加息之前已经仔细考虑过它的冲击力了,因此狼来了大概率是假。

但对许多其他国家而言,利率上涨可能是被动的,被掌控全球货币闸门的美联储加息推动的。这些国家,往往早些年利用全球宽松的货币环境和极低的利率加了大量杠杠,又没有及时去杠杆。

之前在《三季度全球股市复盘:利率步步上行,接下怎么操作》说过,自2008年来的危机十年,美国与欧洲在去杠杆,新兴市场在加杠杆。现在利率上行,新兴市场相当于是在踩钢丝,抵抗风险能力非常差,一步也不能踏错。比如前不久货币崩掉的土耳其,杠杆加得很厉害。

而且还会叠加美元走强的双重冲击,因为它们的美元债也一样不低。

中国也是其中一员,过去十年加杠杆是非常厉害的,非金融私人部门(包括企业与家庭)的负债占GDP超过200%。某报说去杠杆目前已经进入稳杠杆阶段,其实去杠杆还没有真正开始,只是加杠杆的速度放缓了。

过去随着美联储的加息,自2017年以来,可以看到,我们的银行基准利率上浮贷款占比明显提升,从2017年年初的52%左右到目前75%左右,这表明贷款利率平均在走高。

香港也是如此,非金融私人部门的负债占GDP的比例超过了300%。这一次美联储加息后,香港的最优惠利率(P)也加了。我在《三季度全球股市复盘:利率步步上行,接下来怎么操作》里说明了香港的这个P未来会随着美联储加息继续攀升。

美联储什么时候会收手呢?从9月FOMC会议的点阵图来看,2018年还会加一次,2019年会加三次。

昨晚美联储主席鲍威尔的讲话是这样的:利率仍然偏宽松,距离中性利率水平还有很长一段距离。

由此可见,与许多人预计美国将要崩盘,美联储的货币政策马上要转向相反,美联储的加息周期可能比想象的长。

10月3日中国财政部宣布拟发行30亿美元债,这是年内第二次,也是2004年以来第三次。目前利率还没敲定,但可以肯定的是,它会受到美债利率上行的影响,毕竟同样是国债,同样是美元计。而这个利率又会成为中国公司发行美元债时的基准。

这样一来,发美元债的企业成本压力会随着美债收益率上行而增加。

4

宏观经济恶化

在利率上扬之际,与美国经济向好相反的是,中国的经济形势不乐观。

尽管上半年中国的宏观经济不差,无论是从GDP数据看,还是发电量看,但市场普遍的看法是宏观经济将恶化。

GDP分三块:出口、消费和投资,看三者的趋势,尽管GDP自2016年年底来有一波反弹,但三个指标中,其实只有出口的增速有回升,其他两个是继续回落的。这表明,这波经济反弹主要由出口推动。

剔除出口的异常值,目前出口的增速维持在这几年高位。但现在这个增长引擎会面临贸易摩擦上的不确定性。贸易摩擦实战从7月份开始,目前看到的是,9月的出口金额同比增速为9.8%,较前面几个月下降了2个百分点。

社会消费品零售总额增速持续回落,但如果细分来看,汽车零售额连续四个月同比下滑可能更令人担心。汽车属于支出比较大的可选消费,当消费者状况变差或者预期悲观时,一般会减少对它的消费。上半年存在许多消费者状况变差的因素,比如股市暴跌带来的财富缩水,还有P2P爆雷等。

固定投资也在持续下降,能保持这个增速还要多亏房地产投资,保持了10%左右的增速。但如果把房地产投资拆分来看,剔除土地购置费,其实投资增速是下滑的。也就是说,用于建筑工程、安装工程、设备工具购置投资额同比其实是下降的。整体表现好,主要是土地购置费的增加,这可能主要是土地价格上涨带来的。

宏观恶化如果发生在全球扑街的时候,那大家一起放水也好过。但现在的问题是,美国经济很好,美联储铁了心要把加息进行到底,这就麻烦了。

7月份国务院要求积极的财政政策更积极,稳健的货币政策要松紧适度,这基本上是定位重新放水。但由于货币政策的分化,中国放水的空间始终会受限,另外货币政策过分分化会加大人民币的贬值压力,这又增加了美元债的压力。

5

贸易冲突

贸易冲突是2018年一个关键词,恒指的国庆档里出现了一种新的可能。

9月30日,美国和加拿大首次发表声明,就北美自身贸易协定的替代成本达成共识,这意味着美加墨三国将签署“美国-墨西哥-加拿大协定(USMCA)”,北美贸易冲突降温。

这本来是好事,可以让人憧憬美国与中国在贸易上最终也会达成某种共识。

BUG是USMCA第32条,这个条款规定,协议各方打算同“非市场国家”讨论商贸关系的时候,都必须提前3个月知会另外两个成员国并在6个月的时间里等候其“审批”。

这里不多做评论,这个条款是否有针对也不好说,且看。

6

结语

明天国庆档最后一个交易日,猜猜香港股市会上映什么收官大戏?

下周一港股通重新开放,香港股民能盼来解放军不?

嗯,这个问题吧,自救者天救,香港如果明天不上映“大反转”,下周一恐怕形势也不会太好,三个交易日,A50期货第一天跌2.21%,第二天涨0.52%,第三天跌1.78%,一度跌2.31%。

那现在这种情况到底还做不做投资呢?

还是之前的看法,你投资的时候需要提高谨慎程度,无论是A股、港股或者还是美股。现在的情况是,一边是在美国的带领下步步上行的利率,另一边是新兴国家过去十年堆积如山的债务,包括中国和香港。这一定会有问题的,但无法判断危机什么时候到来。

谨慎对待你的预期,提高你的投资标准。返回搜狐,查看更多

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